21世纪经济报谈记者吴佳楠深圳报谈

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在手机里面，把超高分辨率像片或视频智能压缩后快速传输给屏幕涌现，既保证画质完好，又省俭手机功耗……

要已毕这些功能，皆离不开“AIScaler”芯片。

凭据弗若斯特沙利文论说，在高端涌现屏利用增多、视频接口圭臬捏续演进及结尾生态日趋进修的共同推动下，大家Scaler出货量将在2025年至2029年时期以10.3%的复合年增长率增长至2.612亿颗。

在深圳，就有一家仅成立7年的企业曦华科技，头顶“大家Scaler行业第二、ASICScaler行业第一”的光环，在近期向港交所递交上市招股书，开启IPO冲刺。

凭据曦华科技的招股书，2022年至2025年前9个月，公司不到四年时分亏蚀4.26亿元，前五大客户孝顺超8成收入。

一边是承载着端侧AI带来的产业念念象空间，另一边是大家龙头叙事下难掩的利润疲软，曦华科技站在叩响港股IPO大门眼前，又该怎么闯关？

高考状元创端侧AI芯片龙头

与公司在“AIScaler”芯片领域头顶光环一样的，是独创东谈主的多重高光时刻。

独创东谈主陈曦是1993年的广西高考理科状元，此后在清华大学就读，毕业就拿到了车辆工程、计较机科学和法律三个不同学科的学士学位，是典型的“学霸”。毕业后，陈曦曾参与过互联网公司创业，成为易得方舟的聚拢独创东谈主兼首席本领官，易得方舟孵化了自后的上市公司华文在线。2005年从好意思国深造转头后，陈曦转型从事投资询查责任，先后任职于安迈照管人、弘毅投资。

2018年，陈曦担任和聚百川不休合鼓动谈主，同庚8月创办了曦华科技。陈曦也曾德载厚成本的独创合鼓动谈主之一，该机构专注于汽车产业投资的私募基金，投资的盛名神色包括瑞浦兰钧、蜂巢动力、特回电、基本半导体、T3出行等。

有着投资领域的东谈主脉，从2020年至2025年，曦华科技共进行了9轮融资，径直从估值1.87亿元拉高至目下的28.44亿元。公司现实限制东谈主为陈曦与王鸿配偶，通过径直及曲折捏股磋商限制65.51%股权。

其中每次公司估值的络续增长，皆对应着居品捏续转变的节点。招股书涌现，从Pre-A轮投资到A轮投资，到B轮投资，再到C轮投资的估值增长，分别对应着可衣服触控芯片及智能SAR传感器已毕量产、AIScaler高中低全系列居品已毕量产以及车规级TMCU、智能座舱科罚决策及HoD科罚决策已毕量产这三次重要事件产生的溢价。

在曦华科技的业务中，智能涌现芯片及科罚决策是主要营收开头，2022年至2025年前9个月营收占比皆跳跃85%，而智能感控芯片及科罚决策的营收占比从2022年的1.9%，增长至2025年前9个月的14.4%。

凭据弗若斯特沙利文论说，2024年，按出货量计，公司在大家Scaler行业中名挨次二，在ASICscaler行业中名挨次一。同期，该公司最新一代的车规级TMCU保捏了在智能感控规格性能领域的大家当先地位。

（图/曦华科技论说期内按居品类别分歧的营收明细）

财务背后的产业链挑战

凭据招股书，收尾2025年9月末，曦华科技尚未已毕盈利。2022年—2024年，该公司年内亏蚀分别为1.29亿元、1.53亿元和8082.0万元，本年前三季度其亏蚀额为6296.6万元。

该公司举座毛利率从2022年的35.7%降至2023年的21.5%，随后在2024年回升至28.4%，但在2025年前九个月再次下滑至22.1%。

从业务细分看，主若是受到占营收大头的智能涌现芯片业务影响，招股书涌现，AIScaler的毛利率从2024年9月30日止九个月的33.9%降至2025年同期的27.6%。

曦华科技暗示，AIScaler的毛利率下跌主要在于公司在2025年推出的新AIScaler尚未已毕畛域效益，以及针对络续变化的商场情状，公司对现存AIScaler进行了价钱调治。

而价钱调治的背后与行业强横的商场竞争关联。2024年，大家Scaler商场举座呈现出高度集结的竞争现象，前五大供应商磋商占据约70.8%的商场份额。其中，曦华科技的Scaler出货量占据18.8%的商场份额，名次大家第二。排在第一的是商场份额为20.6%，行业第三的商场份额为14.5%，紧随其后。

（图源/曦华科技招股书）

就曦华科技本人而言，其大部分业务与供应商高度集结挂钩，供应商主要包括晶圆代工场、封装与测试干事提供商。2022年至2025年前9月，公司向五大供应商的采购额分别占当期采购总和的81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，最大供应商的采购额分别占同期采购总和的51.7%、49.4%、65.6%和38.8%。

曦华科技坦言，公司的供应链格外集结，对前五大供应商的依赖度很高，如果晶圆供应或封装与测试干事出现中断或延误，公司将难以实时提供具有竞争力的居品，公司成本也将随之上升。

而该公司对大客户通常有着高度的依赖。2022年至2025年前9个月，曦华科技来自前五大客户的收入占总收入的89.9%、78.6%、88.8%、82.2%，其中来自最大客户的收入占总收入比重为76.7%、57.9%、66.5%、37.4%。这位最大客户曾让曦华科技熬过了交易化的初期阶段。2020年12月，曦华科技与该大客户订立了为期三年的互助开发公约，共同开发定制化的AIScaler芯片，以确保新址品初期需求稳重、缩小考证及量产爬坡周期。

事实上，曦华科技也相识到了这少量，招股书暗示，正通过开拓直销客户群体，已毕客户基础多元化，以缩小客户集结度。同期，公司已扩大采购蚁集，纳入其他晶圆制造商，已与7家主要晶圆代工场及9家封装测试供应商确立了稳重的互助酌量，从而确保产能的稳重性和成本竞争力，并推动芯片供应链的腹地化。

“咱们瞻望，跟着运营畛域的扩大和市形势位的普及，公司将在供应链不休中得回更强的议价才能。此外，咱们还将进一步转变居品制造工艺和工程本领才能，以普及坐褥成果并优化成本结构。”曦华科技暗示。

从短期看，曦华科技仍靠近供应链依赖、客户集结、毛利率承压等清苦，但从行业趋势看，该公司所处的端侧AI赛谈正处于加快增弥远。

弗若斯特沙利文论说涌现，智能涌现芯片是相沿端侧AI开导视觉输出与智能交互的中枢硬件，其中Scaler芯片承担图像信号知道与画面优化的中枢任务，是已毕高质地涌现输出的重要，大家Scaler出货量从2020年的1.141亿颗增长至2024年的1.595亿颗，时期复合年增长率为8.7%。

跟着国产GPU芯片公司摩尔线程、沐曦股份告捷登陆科创板，壁仞科技负责运转港股招股，天数智芯已通过港交所聆讯，激发了芯片投资高涨，顶着高考状元、清华学霸、投资达东谈主、大家Scaler行业头部等光环，陈曦怎么指导这家仅成立7年的本领驱动型企业，在行业快速增长中穿越盈亏均衡点，告捷闯关港股IPO仍需要更多耐性和时分考证。